尽管持续的通胀压力支撑更高利率，并推动债券收益率和美元走强股票杠杆在哪里，黄金仍获得投资者青睐。世界黄金协会(WGC)最新月度ETF报告显示，9月全球黄金ETF净流入67.3吨，价值近100亿美元，三季度净流入进一步升至创纪录的310亿美元，欧洲和北美上市基金成为主要推动力。
WGC分析师表示，三季度全球黄金ETF总管理资产规模(AUM)上升9%，合计持仓增加211吨。从国家层面看，美国贡献了创纪录的季度净流入，英国上市基金也表现强劲，帮助欧洲在区域层面同样刷新纪录。与此同时，北美黄金ETF录得2026年以来首个季度净流入，扭转了今年上半年显著的资金流出局面。
北美资金回流明显
WGC数据显示，北美上市黄金ETF三季度吸引117亿美元资金流入，相当于81.3吨黄金。这一强劲表现足以抵消此前损失，使年初至今净流入回升至41亿美元，对应20.7吨黄金。
仅9月一个月，北美上市ETF就吸引近40亿美元资金流入，相当于27.7吨黄金。其中，美国上市基金几乎包揽了该地区当月需求，吸金38亿美元；加拿大上市基金则录得2.06亿美元的较温和流入。
WGC分析师指出，9月资金流入发生在黄金面临不利国内环境之际。美联储当月加息25个基点，并暗示后续仍可能继续收紧，这推动美国国债收益率和美元进一步上行，提高了持有黄金的机会成本并压制金价。不过，持续通胀和高企的能源价格、对股票估值的担忧——尤其是人工智能相关板块——以及债券市场波动加剧，可能强化了黄金作为投资组合分散工具的吸引力。持续流入也表明，一些投资者将价格回调视为增持或维持战略仓位的机会，而非削减敞口。
欧洲与英国需求持续
大西洋彼岸，欧洲上市黄金ETF 9月录得21.7吨资金流入，价值36亿美元。WGC表示，英国需求是该地区当月资金流入的最大贡献者。
WGC分析师称，流入英国上市基金的趋势尤为值得关注。到9月25日为止的13周中，这类基金有12周录得净流入，为2022年以来最稳定的持续买盘，显示投资者兴趣并非只对单一事件的短暂反应。近期资金流入与英国国债期限溢价上升同步出现，可能反映市场对通胀不确定性、财政可持续性以及主权债券市场风险的更广泛担忧，这些因素或进一步强化了黄金作为组合分散工具的吸引力。
亚洲买盘连续三个月增加
与此同时，2026年一直是需求支柱的亚洲市场，9月迎来连续第三个月增长。黄金ETF投资需求主要由中国带动，印度、日本、韩国和新加坡当月也录得资金流入，显示区域买盘覆盖面较广。
WGC分析师表示，尽管金价走弱，中国基金仍持续吸引资金流入，这与国内股市重新走弱以及政府债券收益率下降有关，后两者都提升了黄金的相对吸引力。印度基金的资金流入也在延续，可能受到国内股市回调、逢低买入以及投资组合分散需求上升的支撑。
收益率仍是关键变量
展望后市，WGC分析师认为，债券收益率仍可能在黄金市场中扮演重要角色。尽管市场认为本月晚些时候再次加息的概率很低，美国10年期国债收益率仍远高于5%。
WGC在另一份报告中表示，近期美国数据已不再支持“美联储即将加息”的判断，市场也已下调对美联储、英国央行和欧洲央行的紧缩预期。如果在这种略偏鸽派的重新定价下，债券收益率仍维持高位，这将意味着投资者关注的重点已不只是短期政策利率股票杠杆在哪里，而是更深层次的财政和期限溢价风险，这可能继续支撑黄金需求。
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