投资者在杰克逊霍尔会议召开前变得更谨慎股票融资操作流程，同时投资者4月以来科技股涨势过快感到担忧。

8月21日周四，因美股盘前公布数据显示，沃尔玛业绩不及预期，美国失业救济金申请增加，美股三大指数开盘走低，标普500指数五日连跌。首申数据公布后，美债收益率涨幅收窄。

随后，美股早盘公布数据显示，美国8月Markit制造业PMI意外创三年多新高。市场担心这会带来持续的通胀压力，从而让美联储不敢太快降息，美债收益率和美元指数涨幅扩大，美股维持跌势。

其他资产中，欧股跌幅收窄。现货黄金小幅回落，原油继续上涨。日本20年期国债收益率升至1999年以来最高水平。

美股三大股指跌幅收窄。纳斯达克指数盘初跌约0.5%，现转涨。标普500指数几近抹平盘初约0.6%跌幅，道琼斯指数盘初跌超0.7%后跌幅收窄。美股个股中，沃尔玛跌超4%，公司利润三年来首次逊于预期，称关税成本持续上升。名创优品涨超9%，公司Q2营收同比增长23.1%，TOP TOY营收激增87.0%。哔哩哔哩跌超5%，公司第二季度营收73.4亿元。小鹏汽车涨超5%，何小鹏增持310万股港股。德股基本持平。英股涨超0.1%。法股跌超0.4%。泛欧股指跌不足0.1%。美元指数涨超0.5%。欧元跌超0.2%。日元跌超0.5%。美债收益率普遍上行，10年期美国国债收益率上行约1个基点至4.3%附近。日本20年期国债收益率升至1999年以来最高水平。现货黄金跌0.1%至3345美元下方，现货白银涨超0.6%。美油涨超0.2%至62.80美元上方。布油涨超0.2%至67.00美元上方。比特币24小时跌幅超0.4%至11.35万美元下方，以太坊24小时涨幅超2%至4270美元上方。杰克逊霍尔会议在即，市场弥漫观望情绪

全球金融市场正处于紧张的观望状态，投资者正屏息以待即将召开的杰克逊霍尔全球央行年会，以期从中寻找有关利率路径的关键线索。

在杰克逊霍尔年会召开前，市场的主导基调是“拭目以待”。墨尔本Capital.com的高级市场分析师Kyle Rodda指出，“目前股市仍存在看跌倾向”。他认为，当前的股票价格已经开始反映出对杰克逊霍尔会议可能带来失望的风险，市场怀疑美联储是否会像利率市场所暗示的那样大幅鸽派转向，甚至是否会转向。

Cité Gestion投资策略主管John Plassard表示：“我们目前看到的是，在杰克逊霍尔会议上鲍威尔发表讲话之前，投资者获利了结，以及自然地转向高质量资产。这绝不是科技股的终结，更不是AI相关股票的终结。”

摩根大通资管EMEA首席策略师Karen Ward认为：“只要通胀稍微‘顽固’一点，或者就业数据显示没有明显下滑，市场立刻就会醒悟——‘等一下，别太激动’。”

美联储方面，堪萨斯城联储主席Jeff Schmid表示：“我认为通胀带来的风险略高于劳动力市场的风险，不过目前的货币政策处于不错的位置。当你接近实现双重目标（低通胀 + 充分就业）时，利率决策变得更加复杂。”亚特兰大联储主席Raphael Bostic仍然预计今年会有一次降息，但补充说，劳动力市场的走势“潜在令人担忧”，需要密切关注。

尽管存在普遍的谨慎情绪，一周前市场几乎笃定会降息，但如今信心下降，期货市场定价显示降息概率只有70%。但一些策略师警告说，市场对降息的速度和幅度可能过于乐观。

与此同时，投资者也在关注美联储内部的动态，包括行长Lisa Cook表态将留任，此前她因按揭欺诈指控而面临总统特朗普要求其辞职的呼声。

科技股承压，轮动前景堪忧

作为本轮市场上涨的主要引擎，科技股近期的表现尤为挣扎。纳斯达克100指数已连续两个交易日下跌。一个衡量所谓“七巨头”科技股的指标更是连续第四天走低，创下自4月中旬以来最长的连跌纪录。

尽管科技股在此前几个月经历了迅猛的上涨，但这种涨势过快过猛的担忧也随之而来。橡树资本管理公司联席创始人Howard Marks警告称，美股正处于泡沫的“早期阶段”，尽管引发调整的关键节点尚未到来。

Miller Tabak的Matt Maley表示，板块轮动只有在科技股能够企稳的情况下才能发生。他警告称：

“如果它们下跌，我们唯一能看到的轮动将是向现金的轮动。”

高盛暗示股票融资操作流程，虽然动能股刚刚暴跌，但从历史经验看，短期和中期往往会有不错的反弹，这种情况可能是逢低买入的机会。他们给出历史数据，当高盛的“高β动能篮子”（一组波动性大、依赖市场情绪的股票）在5天内下跌10%以上时，历史上之后一周有80%的概率反弹，中位数反弹幅度是4.5%，一个月后平均涨幅超过11%。

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