股市杠杆原理
8月15日，三棵树发布2025年年中财报。在行业整体承压的背景下，三棵树实现营收利润双增。财报数据显示，报告期内公司实现营收58.16亿元，同比微增0.92%；利润5.45亿元，同比提升206.85%；净利润为4.36亿元，同比提升107.62%；归母净利润为4.36亿元，同比提升107.43%。
总体而言，2025年上半年三棵树交出了一份漂亮的业绩报告，尤其是与2024年相比。去年公司利润断崖式下跌，仅为1.78亿元，同比2023年上半年暴跌55.2%，主要是由于销售、管理费用的增长。对此，三棵树在财报中解释道，主要是职工薪酬、广告及宣传费、差旅费、折旧及摊销等增加所致。此外，三棵树2025年上半年净资产收益率（加权）为15.15%，较2024年同期8.28%提升6.87个百分点，达到自上市以来新高，盈利能力显著提升。
今年三棵树在行业整体承压的环境下，营收实现了逆势增长，特别是利润更是翻倍提升，达到新高。营收微增，利润却直接翻倍，最主要的原因是毛利率的提升，费用和计提的减值准备减少。根据三棵树公开的半年报数据，2025年上半年毛利率32.35%，较2024年上半年毛利率28.64%提升3.71个百分点，净利率7.48%，较2024年上半年净利率3.61%提升3.87个百分点。此外，本期信用减值损失为0.87亿元，较2024年的1.57亿元明显降低，也促进了本期利润的提高。
三棵树方面将营收和盈利的增长归因于企业近几年的战略转型。一方面，企业零售业务不断发力，特别是马上住、艺术漆、仿石漆的下游双包服务模式，通过快速复制成为优势业务；另一方面，企业积极提升人均效能和开拓新赛道，使得相关业务平稳发展。值得一提的是，近两年三棵树的品牌价值显著提升。三棵树于2023、2024年蝉联世界品牌大会“中国500最具价值品牌排行榜”涂料榜单第一名，堪称中国涂料行业的领军企业。
本次半年报中，除了营收双增，另一大亮点是现金流充裕。
财报数据显示，2025年上半年三棵树经营活动产生的现金流量净额3.508亿元，与2024年同期亏损4174万元形成鲜明对比。随着房地产行业进入深度调整期，地产行业的应付账款激增，传递到上游企业，就造成涂料行业的不少企业陷入资金流动危机，涂料企业不得不在市场份额与企业财务安全中寻找平衡，2024年三棵树经营活动产生的现金流量金额暴跌就受此拖累。本期经营活动产生的现金流量净额扭亏为盈，表明三棵树在行业危机中盈利能力有所改善，至于未来能否保持现金流入的稳定，仍需要长期的业务数据观察，但也传递出了向好的信号。
但是不得不提的是，三棵树的债务情况虽然有所好转，但仍然压力巨大。短期借款20.47亿元，较2024年同期减少2.05亿元，流动负债总额86.51亿元，较 2024年同期减少13.39亿元，非流动负债变化较小。因此，目前的现金及现金等价物远远不足以覆盖短期借款，偿贷压力依然较大，财务风险依旧存在。此外，本期总资产也有所下跌，由2024年的148亿元下跌至今年的137.6亿元，主要是由于流动资产中货币资金和应收票据及应收账款的减少。
此外，本次披露的财务报告中，三棵树的应收账款的减少也值得关注。继2024年同期应收账款大幅减少5.17亿元后，本期应收账款减少6.4亿元至35.77亿元，其他应收款也由3.824亿元降低至2.797亿元。这一方面是由于企业不断计提坏账准备，另一方面则是因为回款金额的增多，这在经营活动现金流入净额中也有所体现。
此次半年报释出，营业收入、利润、现金流、资产负债情况等多项科目均有显著提升，市场对于三棵树经营状况的质疑之声也显著减少。过去两年，三棵树的营收利润波动较大，看衰之声不绝于耳。此次财报的发布，不仅释放出了其在经营管理、战略转型等方面的积极信号，更为涂料市场注入了一针强心剂，即便行业整体承压，只要企业积极创新应对挑战，终能度过风雨，迈向新的台阶。
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南方＋见习记者 景子妍 记者 柴亚娟股市杠杆原理
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